保观 | 聚焦保险创新

时间来到当下，大大小小的上市公司都已经发布了财报。虽然遮遮掩掩，但作为“差生”，上市保险科技公司也不得不上交有些拿不出手的成绩单。

据不完全统计，在披露财报的公司中，十家美国上市保险科技公司2022年共录得净亏损约170亿美元，折合人民币约为1200亿元。保险公司从2015、2016年崭露头角，到火力全开，再到格局稳定，已经七八年了。该倒闭的公司已经倒闭，该上市的公司也已经上市，但是，保险科技公司并未迎来应许的结局。

【资料图】

十家上市保险科技公司：

亏损170亿美元，下一步该去哪里

十家保险科技公司亏损170万美元

从以下表格中可以看出，十家上市保险科技公司共亏损170亿美元。其中，尤以远程医疗公司Teladoc Health亏损最为严重，达到136.595亿美元。当然，Teladoc Health表示，其亏损是“情有可原”的，亏损的数额中，134亿美元与收购Livingo造成的商誉减值有关，但是刨除这部分后，粗略估算本身业务上的亏损也达到了2个亿。

接下来是即将破产、摇摇欲坠的健康险科技公司Bright Health，亏损了14亿美元。该公司似乎已经走到了尽头，如果融资失败，估计破产也在早晚之间。

相比之下，另外几家健康险公司也不太“健康”，曾经在2021年初高调上市的健康险公司Oscar Health也亏到不行，达到6.06亿，但似乎该公司还能顶得住，目前的目标是力求早日实现盈利。剩下两家Medicare Advantage公司，Clover Health亏损3.39亿美元，Alignment Health亏损1.5亿美元，形势都较想象中要差。

非健康险科技公司中，车险科技公司Root亏损2.97亿美元。虽然该公司一直强调公司已经在往好的一面发展，但是仍然负面消息不断，此次亏损，再加上前首席营销官非法挪用资金，已经将Root的积极形象消耗大半。

另一家备受关注的公司是提供租房保险、房主保险、汽车保险、宠物保险和定期人寿保险的Lemonade，该公司亏损2.98亿美元，虽然在亏损上并不排得上名次，但是与之前该公司描述的能力和愿景相比，却仍然让人有些意外。

相比之下，流量买卖平台MediaAlpha亏损规模较小，为7240万美元，这一方面和公司的规模有关，本身做流量买卖的，在收入以及各项财务数据方面规模就比做保险的要小很多，因此亏损也相对少。

健康险公司不“健康”

从广泛的范围来看，十家保险科技公司中，有六家与健康险相关，这一点也和美国健康险市场的机遇很有关系。但是机遇不意味着成功，几家健康险的业绩都很难让人满意。

从营收来看，几个健康险公司规模差别较大。其中，Clover Health营收最高，达到34.77亿美元，其次为Bright Health，营收24亿美元。相比之下，Oscar Health和Alignment Healthcare规模较小，Oscar的规模与该公司接连退出市场有关。

在商业以及政府业务Medicare Advantage业务中，从事商业业务的公司亏损更大一些，而从事政府业务Medicare Advantage的公司，亏损会相对较小。这一点和传统健康险公司的趋势一致，即以Medicare Advantage为代表的政府业务更能够为公司带来规模和盈利，而商业业务盈利的可能性则较小。

而从MLR（Medical Loss Ratio，医疗损失率）来看，Bright Health和Clover Health的医疗损失率较高，分别为100.1%和91.8%，而Oscar Health和Alignment Healthcare医疗损失率较低，为85.3%和86.5%，基本与传统健康险公司差不多。这些公司声称能够利用技术控制风险、降低医疗赔付，但从实际结果来看，效果似乎并不大。

总的来看，整体健康险科技公司仍然损失惨重。各大健康险科技公司今年的一致行动是改变了原本铺大盘子的路线，缩小市场范围，以求实现盈利。例如，Oscar退出了在部分市场的ACA（Affordable Care Act，平价医疗法案）业务，表示“个人市场没有按预期运作，而且其运营方式存在弱点”。事实上，传统健康险公司联合健康和信诺等也退出了部分ACA市场，这一点和ACA本身的运营有关。在无法确保盈利的情况下，保险公司也开始撂挑子，未来发展如何，是否可持续，还不得而知。

Teladoc Health：收购Livingo带来的商誉减值成拖累

Teladoc Health虽然不直接开展健康险业务，但是大健康生态内的远程医疗供应商。该公司通过Teladoc Health Integrated Care和BetterHelp两个部门开展业务，前者包括一套虚拟医疗服务，包括普通医疗、专家医疗服务、专科医疗、慢性病管理、精神疾病健康，以及用于医院和卫生系统的支持技术和企业远程医疗解决方案，以B2B模式运营。BetterHelp主要是D2C心理健康平台。

截至2022年12月31日，收入为24.068亿美元，增加了3.741亿美元，增幅18%。总接入费增加了3.636亿美元，即21%。大部分收入源于接入费，即每个成员的月度费用。

其中，Integrated Care总收入增加了7300万美元，即6%，达到13.739亿美元，推动增长的因素是长期护理注册率和采用率的提高，以及远程医疗产品收入的增加。BetterHelp总收入增长了2.984亿美元，即41%，达到10.196亿美元，主要得益于平均每月付费用户增长了 37%。

两个部门的收入占比基本相当，但BetterHelp的增长势头更猛，反映了C端消费者对心理健康的需求，但可能也得益于该公司在获客方面的投入。2022年，该公司的营销费用增长了一半，估计为BetterHelp的增长提供了动力。但这种增长能否持续，是不确定的，能否推动盈利，更加不确定。

Root：牺牲规模却未等来盈利

Root是一家车险公司。2022全年，Root营收3.1亿美元，与2021年相比下降了10%左右。该公司的保费端也在下降。2022年第四季度，Root毛保费下降23%，至1.22亿美元；赚取的毛保费下降25%，至1.43亿美元；续期保费收入占赚取毛保费的百分比增至81%。

大致可以看出，Root已经来到一个牺牲规模求盈利的阶段。该公司也在大幅缩减费用，2022年的营销费用仅为4800万美元，较2021年的2.7亿美元，大幅下降82.2%。

但是事实是，Root也并未实现盈利，该公司的运营亏损为2.63亿美元，净亏损2.97亿美元，较2021年同期收窄了43%。

损失率方面，虽然Root一直强调通过技术平台应对不断上升的通货膨胀，但是从财报可以看出，其赔付已经远远高于赚取保费，注定亏损。

渠道方面，Root开始转向场景化销售，也就是该公司所说的“嵌入式渠道”。之前，Root与合作伙伴二手车零售商Carvana达成了分销关系。数据显示，2022年，场景化销售增长8倍以上，2022年第四季度，Carvana的分销在新承保业务量中的占比为41%。这样来看，Root从一个创新者逐渐转变向现实妥协，未来盈利，则需要解决几个问题：放弃通过营销增长，如何应对保费下滑？如何通过技术手段体现出控制损失率的优势？

Lemonade：合并两个亏损的公司并不能形成一个盈利的公司

Lemonade从房主、房客保险起家，现已经拓展到宠物险、车险、寿险。

2022年，Lemonade总营收2.567亿美元，同比增长100%。有效保费增长64%，达到6.25亿美元。客户总数达到180.8万。估计营收、有效保费以及客户的增长与收购车险公司Metromile有关。

但是不得不说，当两个亏损的公司合并在一起，虽然构成了规模更大的公司，但并不能构成盈利的公司。虽然营收、保费、客户数都在倍增，但是Lemonade仍旧在亏损。

其中，Lemonade强调的一个数据是客均保费，这一数字在2022点第四季度末为346美元，比2021年第四季度增长30%。但是不得不说，这一增长也没多大参考意义。Lemonade也指出，客均保费的增长源于收购 Metromile的影响，原因是车险产品的单价本身就比较高。

和别的公司一样，Lemonade也在缩减费用。2022年第四季度，总运营费用由于收购Metromile的原因，增加了1050万美元，达到9500万美元。但是营销和销售费用下降了1000万美元，即用于获客的费用降低了。

Hippo：“遮遮掩掩”掩盖不住亏损

Hippo是一家智能家居保险公司。目前，该公司通过五块业务提供与智能家居保险相关的服务。具体如下：

家庭保险：现代化保险产品

保险即服务：提供支持其他MGA的平台

客户服务机构：销售Hippo以及第三方保险公司的保单

First Connect：支持中小型的独立保险代理人

家居护理：以技术支持的手段帮助业主保护家居

2022年，Hippo几个部门共促成的保费达到9.97亿美元，同比增长28.48%。营收为1.48亿美元，同比增长35.78%。

MediaAlpha：受保险业整体形势影响，关键指标下跌

MediaAlpha是一家做流量买卖生意的平台。

2022年第四季度，该公司营收1.24亿美元，同比下降23%；全年营收4.59 亿美元，同比下降29%。第四季度，交易额为1.69亿美元，同比下降31%；全年交易额为7.38亿美元，同比下降28%。其中，第四季度财产和意外伤害的交易价值同比下降53%，至5700万美元；财产和意外伤害的全年交易价值同比下降39%，至4亿美元。第四季度，健康险的交易价值同比持平，为9900万美元；全年健康交易价值同比增长3%，至2.51亿美元。

从体量来看，MediaAlpha在营收、交易额方面的体量并不算大，因此在损失方面也是所有保险科技公司中最低的。

流量买卖很容易受到整个保险业大环境的影响。我们知道，受到巨灾的影响，2022年国外的财险业并不乐观，多家保险公司遭受亏损，因此自然对流量的需求也相对较小。

结语：从以上财报可以看出，保险科技公司普遍采取的思路是通过削减费用、退出市场，专注于盈利能力。

从几家健康险公司来看，许多退出了发展空间不大、不能为公司的规模或者盈利带来贡献的市场，或者退出了ACA这种被认为极易造成亏损的业务。而对于非健康险科技公司来说，则通过削减营销费用来达到降低亏损的作用。

总的来说，保险科技已经发展了多年，迟迟未见盈利后，不仅投资者已经耗不住了，就连保险科技公司本身也难以忍受持续亏损的结果。在保险科技持续亏损的背景下，科技本身没有错，将科技运用于保险业没有错，也许问题在于，一开始就从科技入手，先科技，再保险。也许更好的思路是，先保险，再科技。